换手率居高不下，基金收益大起大落

中邮消费升级 (003513)成立于2016年12月15日，距今已有六年多的时间。该基金成立以来，曾经在2021年二季度创下成立以来净值增长68.4%的辉煌业绩。其中，基金经理聂璐个人任职期间的回报率达到了54.05%。但在2021年5月底，基金经理陈梁走马上任后，该基金的业绩表现大开大合，大起大落。截至2023年8月10日，陈梁个人任职期间的回报率为-26.01%。

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今年来，中邮消费升级的累计收益率在6月20日达到37.66%的峰值后迅速回落，在短短两个月内，该基金累计收益率已经回落到3.04%。净值回撤高达将近35%，业绩大起大落，说明该基金的风险管理和回撤控制能力欠佳。

究其原因，可以发现：陈梁2021年5月上任后，该基金的换手率开始大幅攀升，从原来平均200%多的换手率提高到900%，并连续2年保持超过900%的高换手率，是行业平均标准的近3倍。频繁调仓，追逐热点，不断切换赛道，基金的高收益在市场主线和行业热点切换后迅速回落。对于投资者而言，如果没有及时卖出止盈，那么手头上的收益只不过是竹篮打水一场空罢了。

该基金二季度收益出色是因为重仓了AI概念股和TMT赛道，追逐市场风口。相比于2023年一季度，二季度十大重仓股增加了姚记科技、盛天网络、神州泰岳等7只AI概念相关的股票。当二季度过后AI行情退潮，该基金追涨过后变成高位接盘，这两个月以来净值出现大幅回撤也就不难理解了。

根据2022年年报，中邮消费升级的投资目标是：重点关注消费升级过程中带来的投资机会，在严格控制风险并保证充分流动性的前提下，谋求基金资产的长期稳定增值。AI和消费升级的关系很小，该基金如此高仓位地持仓AI相关的股票，与投资目标不一致，存在误导投资者的可能性。

重仓单一赛道可以在一定程度上抓住行情主线，在市场行情中赚取超额收益。但这也相当考验交易能力，一旦市场热点切换，容易落得高位接盘的下场。此外，倘若基金经理风格漂移到自身能力范围圈之外，还可能面临选股能力上的瓶颈和掣肘，风险系数则会大幅提升。

陈梁多只基金业绩表现不佳

目前，陈梁在管的多只基金在近两年来的业绩表现不佳。其中，中邮核心系列的三只基金业绩表现最为惨不忍睹，近两年来的净值跌幅均在40%以上。

中邮核心优选混合在前任基金经理杨欢的个人任职期间，回报率达到了113.26%，基金净值翻了一倍多。但是在陈梁参与共同管理之后，该基金的业绩就开始走下坡路。

如果从陈梁上任时开始计算，该基金在其任期之内的回报率为-46.91%，投资者因此蒙受了巨大的损失。

另外，中邮核心成长混合虽然现阶段由白鹏和陈梁共同管理，但是细看该基金持仓便会发现：该基金的前十重仓股高度复刻了中邮核心优选混合的重仓持股。两只基金在今年二季度的前十重仓股中，有八只是一模一样的，投资策略高度一致。

中邮基金多次发新后总规模不升反降

中邮基金在2015年四季度基金规模达到789.30亿元的峰值，以后6年多规模都没能再超越这个数字。该公司连续多次发行新基金的举措也公司带来资产规模的增长。2022年第三季度中邮旗下基金数量达到最高，公司的资产规模相较一年前不升反降。这与基金公司的产品净值的回撤和投资者赎回有关。

目前，该基金公司的股票型基金仅存“中邮中证500指数增强”1只，说明该公司的基金产品结构仍有待优化改良。此外，近1年来中邮旗下的35只混合型基金仅有4只（A、C份额分开计算）取得正收益。在该基金公司仅存1只股票型基金的情况下，混合型产品的业绩折戟，无疑是导致公司资产规模下跌的重要原因。

主动权益类产品的业绩表现不佳，公司的投资研究和主动管理能力尚有待加强。中邮基金规模提升之路任重道远。

数据来源：Choice，时间截至2023年8月10日

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